英国人自然不会甘心就范，它既要防止美国的进一步壮大和英镑霸权地位的丧失，又要在帮助德国制衡法国的同时防止德国成为世界强国。不过，英国人所提出的，在美国取消债务的前提下降低德国赔偿的建议，法国人却完全不接受。

对法国来说，虽然德国失去了殖民地及国外财产，被迫割让了1/7的领土和1/10的人口、1/3的煤矿和3/4的铁矿。但相对于法国来说，德国可以说是完好无损，它的主要地区并未受到战争的破坏。而法国本土却是“一战”的主要战场。法国有价值1340亿法郎的商品和财产在战火中化为乌有，每10个法国人当中就有1个死于战场，每10个18岁～28岁的年轻人就有3个人死去。在426.6万伤员中有150万人终身残废。可以说，德国在一战后依然保持着对法国的优势。法国无法赞同英美两国大幅降低，甚至取消德国赔偿的建议，而是迫切地希望通过债务枷锁将德国分裂成无数的小邦而无法保持统一。

出于对抗美国人催讨债务的考虑，英法联合宣称，美国必须同意对德国索取巨额赔款，它们才能如数偿还美国债务。但美国拒不承认盟国债务与德国赔款之间存在任何先后关系。结果，英国不得不向法、德催债来偿还美国债务。法国只有压榨德国，甚至在1921年派兵占领德国莱茵河以西的工业区，掠夺德国实物产品作为战争赔偿。但法国的这一行径却遭到了英美两国的联合谴责。出于自身利益考虑，英美两国先后发表声明，转而支持德国，表示无法容忍法国的侵略行为。

美国对英法等国所施加的债务负担，实际上是要削弱欧洲各国的实力，尤其是当时依然强大的大英帝国的实力，从而为夺取世界经济霸权，取代英镑成为世界货币铺平道路。

在1924年美国主导的“道威斯计划”中，美国转而保护起德国的利益。其实在几年前，美国拒绝签署极度压榨德国的《凡尔赛和约》时就已表明了态度，到1921年美国和德国单方面签署《柏林条约》恢复两国关系时，就更加明显了。美国要求欧洲列强缩减德国战争赔款，但是却不缩减战争盟国的债务。最终，美国主导的“道威斯计划”不仅大幅削减了德国的战争赔款，还将其赔款锁定，不会因世界信用的紧缩与物价的下跌而支付更多的实物。

就这样，美国通过通过道威斯计划，不但卖了天大的人情给德国，又借此进一步削弱了英法两国的实力。

在道威斯计划实施后，美国私人资本源源不断流入德国。从1924～1929年，德国共得到外国贷款及投资326亿马克，其中美国资本占70%。1924～1931年，德国共支付战争赔款约27亿美元，而同期德国得到的贷款约50亿美元，其中美国向德国提供的是22.5亿美元。同时，美国收回战争债务20亿美元。这样就在美国与欧洲列强之间形成了一个美元循环流动体系：美元从美国流入德国，德国国家银行用这些美元向英、法等欧洲战胜国偿还战争赔款，法国再用来偿还欠英国的战时贷款，英国和其他欧洲战胜国又向美国政府支付了这笔资金，清偿它们的战争债务，最终又流回美国。通过这个体系的循环流动，最终形成了一个规模越来越大的依赖于美国政府的资金循环网络。这个体系的形成和发展，也为1929年发端于美国的经济危机席卷资本世界创造了传播途径。

面对一战之后，特别是在道威斯计划实施后，美国咄咄逼人的态势，为了守卫那濒临崩溃的金融主导权，维持英镑世界货币的霸权地位，英国人再次推出了金本位制。

在一战前，1英镑可以兑换4.86美元，战后英镑汇率下跌，1英镑只能兑换3.4美元。为了加强英镑的地位，英格兰银行甚至采取措施让黄金流入美国，希望美国信用扩张，发生通货膨胀，从而使得英镑汇率上升。但早在“一战”开始的1914年，欧洲就有大量黄金流入美国，导致美国纸币发行的黄金储备急剧上涨，信用随之扩张。面对英国人的做法，美联储在黄金储备增加19%的情况反而通过公开市场操作卖出国债和商业票据，让美国货币供给减少了8%。英国人的希望成了泡影。

为了英镑的稳定，1925年春天，在时任英国财政大臣丘吉尔的授意下，英格兰银行行长蒙塔古·克莱塔·诺曼出头，并与德国国家银行行长亚尔马·沙特赫特、法兰西银行行长埃米尔·莫罗等人联袂到美国纽约游说联邦储备银行主席本杰朗·斯特朗，并最终使其同意采取放松银根的政策，以支持将英镑的价值稳定在战前的水平。

1925年4月28日，财政大臣丘吉尔在议会郑重宣布，英国依照战前汇率平价1英镑兑换4.86美元恢复金本位制。为了支持英国恢复金本位制，纽约联邦储备银行向英格兰银行提供2亿美元的贷款，摩根财团向英国财政部提供1亿美元的贷款，目的是帮助英国政府对付可能发生的对英镑的投机性冲击。按购买力平价估算，当时英镑兑美元的市场均衡汇率大约是1英镑兑换4.4美元左右，依照战前汇率意味着英镑汇率至少高估了10%。就像经济学家凯恩斯指出的，如果英镑外汇价格从比战前含金值低10%提高到战前含金值水平，无论英国出口何种商品，国外买主的支出将增加10%，而英国收取的收入将减少10%。

对于丘吉尔推行金本位制的危害，凯恩斯在《丘吉尔政策的经济后果》中指出丘吉尔力图维持的金本位英镑虚高，造成了信用紧缩，而这一现象将财富从一切借入者，即工商业者和农民手里转移到借出者手里，最终结果是使纳税人受到压迫，食利者获得利益……若公众对通货紧缩产生了可能性预测，将会导致相当糟糕的后果；一旦对通货紧缩产生了确定性预期，就会出现灾难性的后果。”

果然不出凯恩斯所料，英国商品的出口竞争力严重下降，同时信用紧缩更进一步遏制了国内投资。结果，失业率高居不下，经济陷入停滞之中。

面对英国的经济困局，对经济并不精通的财政大臣丘吉尔就象一头闯进菜园子里的蛮牛一样，展开了一系列措施：压缩军费开支、开征10几种临时性税源、挪用修路基金、拖延信贷期限……结果，丘吉尔因其低劣的国家财务治理能力而在英国获得了“自罗宾汉时代以来最兴高采烈的征税者”的称号，而英国经济因其这一通乱来更是雪上加霜。

同时，英格兰银行和美联储为了防止英镑贬值预期导致对英镑的巨大投机压力，大幅度提高伦敦和纽约两大资本市场之利差，以防止资本从英国外逃，或努力促进资本流入英国，以此支持英镑的高汇价。但是，英国的高汇率、高利率政策极大地损害了英国产业的国际竞争力，导致了英国经济严重衰退和通货紧缩。纽约资本市场和货币市场的低利率使得信贷大为扩张，刺激人们肆意借钱投资或投机，直接催生了华尔街股市的惊天泡沫，埋下了华尔街股市最终崩溃和经济大萧条的种子。

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